بازارهای سرمایه: بازارهای نوظهور همچنان به تولید سیگنال های متفاوت ادامه می دهند

انتشار بازارهای نوظهور وام گیرندگان EM درجه سرمایه گذاری همچنان به تقاضای مثبت دست می یابند.

مهم‌تر از همه، پادشاهی عربستان سعودی یک انتشار جدید صکوک دلاری شش ساله و بدهی دلاری متعارف ده ساله را با راهنمایی قیمت اولیه در 18 اکتبر 135 و حاشیه‌های 180 واحد پایه نسبت به اوراق خزانه‌داری آمریکا فروخت. 5 میلیارد دلار با تقاضای بیش از 26. 5 میلیارد دلار قرار داد که از آن 7. 5 میلیارد دلار برای ترانشه صکوک به دست آمد: قیمت گذاری 30 واحد پایه در هر دو بخش کاهش یافت که منجر به کوپن 5. 268 درصدی برای صکوک و کوپن 5. 5 درصدی شد. در بخش طولانی ترموضوع کمک به تأمین مالی پیشنهاد مناقصه برای 3 میلیارد دلار اوراق قرضه 2023، همراه با 12. 5 میلیارد دلار بدهی است که در سال های 2025 و 2026 سررسید می شود.

همچنین در 18 اکتبر، امارات NBD تقاضای 1 میلیارد دلاری برای انتشار پنج ساله 500 میلیون دلاری را با قیمت 5. 745 درصد افزایش داد، 155 واحد پایه نسبت به اوراق خزانه ایالات متحده و 20 واحد پایه کمتر از دستورالعمل اولیه.

لیتوانی با درجه سرمایه گذاری نیز 1. 2 میلیارد یورو بدهی جدید فروخت که شامل یک انتشار 5. 5 ساله جدید 900 میلیون یورویی با قیمت 120 واحد مبنا نسبت به سوآپ های میانی با کوپن 4. 125 درصد و قیمت انتشار تخفیف 99. 26 درصد و 300 یورو است. میلیون دلار از قرارداد 10 ساله قبلی خود با اختلاف 135 واحد پایه بهره برد. گزارش های قبلی ادعا می کردند که تقاضا نزدیک به 2 میلیارد یورو است. پس از تکمیل آن، لتونی بانک ها را موظف به فروش بیشتر به یورو کرد.

بحث های گسترده تر در مورد تجدید ساختار بدهی SSA

علاوه بر مذاکرات جاری غنا با صندوق بین‌المللی پول، که پیش‌بینی کرده‌ایم احتمالاً به مذاکره مجدد درباره بدهی‌های آن تحت چارچوب مشترک G20 منجر می‌شود، نیجریه و کنیا نیز در کانون توجه بوده‌اند.

زینب احمد وزیر دارایی، بودجه و برنامه ریزی ملی نیجریه در مصاحبه ای با تلویزیون بلومبرگ اظهار داشت که این کشور در حال بررسی برنامه ریزی مجدد بدهی ها، چه در سطح بین المللی و چه در سطح داخلی است. در بیانیه وی ذکر شده است که این وزارتخانه مشاوری را برای بررسی "تجدید ساختار و مذاکره برای تمدید بازپرداخت ها به دوره های طولانی تر" منصوب کرده است. روزنامه این دی افزود که او بر نیاز به استفاده از 65 درصد از درآمد پیش‌بینی‌شده سال 2023 برای پوشش خدمات بدهی در سال 2023 تأکید کرد. اگرچه بدهی نیجریه به سرعت در حال افزایش است، که نشان‌دهنده جذب ضعیف مالی و هزینه‌های سنگین برای یارانه‌ها است، اما سهام بدهی این کشور به نسبت تولید ناخالص داخلی است. متوسط است (در اواسط سال 2022 فقط کمی بیش از 23٪)، اما بانک جهانی پیش بینی می کند که هزینه های خدمات بدهی آن تا سال آینده از درآمدهای دولتی بیشتر شود.

نیجریه قبلاً با تلاش برای تمدید گسترده تر تسهیلات پرداخت بدهی رسمی DSSI به منطقه جنوب صحرای آفریقا، نشانه هایی از ناراحتی بدهی نشان داده بود، اما تا کنون از اصطلاح "تجدید ساختار" استفاده نکرده بود. به نظر می رسد این پیشنهاد که مایل به تمدید سررسید است، نشان می دهد که به دنبال کاهش موی سرمایه نیست، بلکه به دنبال تمدید مدت بدهی های خود است.

بیانیه بعدی دفتر مدیریت بدهی نیجریه (DMO) برنامه ریزی مجدد ساختار را تکذیب کرد و در عوض مدعی شد که به دنبال مدیریت بدهی های خود از طریق "گسترش سررسید بدهی" و "تامین مالی مجدد بدهی کوتاه مدت با استفاده از بدهی بلندمدت" است.، نشان می دهد که در حال بررسی بازخرید اوراق قرضه و مبادلات به عنوان ابزار مدیریت بدهی است. بیانیه بعدی مدعی شد که «نیجریه متعهد است و به تمام تعهدات بدهی خود عمل خواهد کرد»، اما به دنبال استفاده از ابزارهای مدیریت بدهی در تعهدات بین‌المللی خود، از جمله وام‌های دوجانبه و امتیازی است.

بر اساس گزارش بلومبرگ در 20 اکتبر، کنیا قصد دارد برای تمدید مدت وام های بانک صادرات و واردات چین برای توسعه خط ریلی بین نایروبی و بندر مومباسا مذاکره کند. کیپچومبا مورکومن، وزیر حمل و نقل منتخب، هشدار داد که پروژه "ابتکار کمربند و جاده" "هرگز به هم نمی خورد" و بازپرداخت وام حاصل از درآمدهای این پروژه "غیر ممکن می شود". وی از یک دوره 50 ساله به عنوان هدف مذاکره مجدد در مقابل دوره های 15 تا 20 ساله فعلی یاد کرد.

در زمان رئیس جمهور منتخب اخیر روتو، به کاربران خط انعطاف بیشتری در نحوه حمل و نقل کالا به مومباسا داده شد و به سیاست قبلی مبنی بر اجبار آنها برای حمل و نقل به مراکز داخلی قبل از ارسال پایان داد. حتی در آن زمان، این خط با درآمد مسافری و حمل و نقل 15 میلیارد شیلینگ کنیا، در مقابل هزینه های جاری 18. 5 میلیارد، سودآور نیست. Exim 500 میلیارد KSH (4. 13 میلیارد دلار) به این پروژه وام داد. بر اساس گزارش ها، در اوایل اکتبر، یک جریمه 1. 3 میلیارد KSH (930000 دلار آمریکا) به خزانه داری کنیا به دلیل عدم پرداخت تعهدات خدمات بدهی، به دنبال مشکلات قبلی در مورد عدم پرداخت AfriStar، اپراتور چینی راه آهن اعمال شد..

ریسک افزایش سرمایه بانکی

بانک سابادل در اولین تاریخ تماس خود، که در ماه نوامبر است، یک معامله سطح 1 اضافی (میزان 400 میلیون یورو 6. 125٪ آن) را فراخوانی نکرده است. این بانک تصمیم خود را پیش از مهلت اعلان تماس 23 اکتبر "با در نظر گرفتن هزینه جایگزینی ابزارهای AT1 تحت شرایط فعلی بازار" اعلام کرد.

در 23 نوامبر ، کوپن این ساز با نرخ مبادله پنج ساله (در حال حاضر 3. 08 ٪) به علاوه حاشیه عملکرد 6. 051 ٪ بازنشانی می شود ، که حاکی از یک کوپن جدید در حدود 9. 13 ٪ است. این مسئله قبلاً با تخفیف قیمت 10 درصدی معامله شده بود ، تصمیم خود مانع از صدور قرارداد AT1 بانک نوا ، 750 میلیون دلار از 60 سال بدهی پنج ساله غیر تماس با 8. 625 ٪ ، در مقابل 8. 75 ٪ راهنمایی های اولیه نشده است. واددر صورت عدم فراخوانی ، اوراق قرضه به 5 سال بازده خزانه داری ایالات متحده به علاوه 438. 9 امتیاز پایه تنظیم می شود.

بعداً در هفته ، TSB دائمی ایرلند همچنین 2550 میلیون یورویی از بدهی دائمی AT1 را پس از 5. 5 سال با کوپن غیرمعمول 13. 25 ٪ ، یک رکورد برای این بخش ، در مقابل کوپن 7. 9 ٪ مورد نیاز برای فروش ابزارهای مشابه در اواخر سال 2020 فروخت. مسئله این است که ترازنامه خود را قبل از خرید 6. 8 میلیارد یورو وام از Ulster Bank تقویت کند که در درجه اول توسط فروش سهام به گروه فروشنده Natwest تأمین می شود.

گرفتن ما

هر دو پادشاهی عربستان سعودی و امارات NBD از تقاضای سالم برخوردار بودند و با توجه به تأثیرات مثبت بادگیر در امور مالی آنها از قیمت بالاتر انرژی ، احساسات سرمایه گذار قوی را نسبت به اعتبار GCC قوی تر تأیید کردند. اشتهای سالم برای ریسک EM درجه سرمایه گذاری نیز به فروش دو قسمتی لیتوانی گسترش یافته است.

استرس بدهی نیجریه در حال حاضر نباید به بازسازی کامل در مقیاس نیاز داشته باشد. حتی پس از رشد پیش بینی شده امسال ، نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی آن بعید است که از 30 ٪ تجاوز کند. مشکلات عمده آن ناشی از هزینه های بیش از حد یارانه ها و ضبط مالی ناکارآمد است. با این حال ، بار فزاینده هزینه های خدمات بدهی آن در مقابل درآمد متوسط مالی ، نیاز به توجه سیاست دارد. موضع کنیا به شدت سخت تر است (با نسبت بدهی به GDP در 67 ٪ در اواسط سال 2022) اما به مراتب قوی تر از غنا است.

تصمیم بانکو سبدل مبنی بر عدم استفاده از ابزار AT1 در صورت امکان یک رویداد منزوی تاکنون است و ممکن است موقتی باشد. با این وجود ، این سرمایه گذار را روی "ریسک پسوند" احیا کرده است: این احتمال وجود دارد که بانک ها با AT1 تماس نگیرند و بدهی های فرعی را در بدتر شدن شرایط بازار فراخوانی کنند ، و سرمایه گذاران را با وجود انتظار اولیه که این امر خواهد بود ، ابزارهای طولانی تر (و بالقوه دائمی) را در اختیار دارند. در صورت امکان ، مطابق با عمل عادی بازار فراخوانده می شود. با این وجود ، عرضه بعدی نشان می دهد که صدور جدید را مسدود نکرده است ، اما ممکن است به کوپن رکورد پرداخت شده توسط TSB دائمی کمک کرده باشد.

Banco Santander پیش از این قبل از بازخرید مسئله پس از آن ، فرصت تماس AT1 را در سال 2019 از دست داده بود ، و هر دو Deutsche Bank و Lloyds Bank نیز تاریخ اول تماس را در سال 2020 از دست دادند ، اما هنجار تا به امروز استفاده از اولین فرصت تماس بوده است.

تصمیم Sabadell با افزایش نرخ ، "خطر پسوند" رو به رشد در ابزارهای AT1 را برجسته می کند. از آنجا که بانک ها با هزینه های بازپرداخت بالاتر روبرو هستند ، وسوسه قوی تری برای حفظ چنین ابزاری وجود ندارد و به آنها اجازه می دهد تا به کوپن های پس از تماس کمتر تغییر کنند. Sabadell تأکید کرده است که ممکن است این مسئله را در تاریخ تماس سه ماهه بعدی فراخوانی کند ، اما شرایط دشوار برای سرمایه گذاری مجدد باعث افزایش "خطر افزایش می شود. سرمایه گذاران در صورت گسترده تر شدن این عمل با خطر خسارات سنگین روبرو هستند ، که این امر مانع صدور آینده AT1 می شودسازهای سرمایه.

ارسال شده 25 اکتبر 2022 توسط برایان لاوسون ، مشاور ارشد اقتصادی و مالی ، ریسک کشور ، اطلاعات بازار جهانی S& P

این مقاله توسط اطلاعات S& P Global Market و نه توسط S& P Global Ratings منتشر شده است ، که یک بخش جداگانه مدیریت S& P Global است.