1 با شروع از آوریل 1989 ، هر سه سال یکبار بانک برای شهرک های بین المللی یک بررسی جهانی بانک مرکزی از فعالیت های بازار ارز و مشتقات را به نمایندگی از کمیته بازارها و کمیته سیستم مالی جهانی هماهنگ می کند. هدف از این نظرسنجی ارائه جامع ترین و بین المللی ترین اطلاعات در مورد اندازه و ساختار بازارهای جهانی ارز و سایر بازارهای مشتقات است که به سیاست گذاران و شرکت کنندگان در بازار امکان می دهد تا الگوهای فعالیت را در سیستم مالی جهانی بهتر نظارت کنند. با هماهنگی BIS ، هر موسسه شرکت کننده داده ها را در ماه آوریل از نمایندگی های گزارش دهی در صلاحیت خود جمع می کند و داده های ملی کل را محاسبه می کند. علاوه بر این ، موسسات شرکت کننده در سراسر جهان داده های مربوط به مبلغ مفهومی را در پایان ماه ژوئن هر سال بررسی گزارش می دهند. نظرسنجی سه ساله از آوریل 1989 هر سه سال یکبار انجام شده است ، و داده های مربوط به مبالغ برجسته از سال 1995 را پوشش می دهد. در این مقاله ، ما تجزیه و تحلیل فعالیت بازار مشتقات OTC را در دسته های مختلف ریسک برای سالهای مختلف ارائه می دهیم. ما همچنین داده ها را به بخش های مختلف منطقه گروه بندی کردیم و مقایسه ای از فعالیت بازار مشتقات در آن مناطق در سالهای مختلف انجام دادیم. ما همچنین فعالیت بازار مشتقات OTC را توسط خبرنگاران جهانی غیر مالی بررسی کردیم زیرا محققان نیز به نظرسنجی های مربوط به استفاده از مشتقات توسط شرکت های غیر مالی توجه می کنند.
2TRADES در بازار OTC به طور معمول بسیار بزرگتر از معاملات موجود در بازار مبادله است. در بازار OTC شرایط یک قرارداد نیازی به مشخص شدن در یک مبادله ندارد. شرکت کنندگان در بازار برای مذاکره در مورد هرگونه معامله متقابل آزاد هستند. اما برخی از ریسک اعتباری در تجارت OTC وجود دارد زیرا ممکن است این قرارداد مورد تقدیر قرار نگیرد. به دلیل کمبود داده ، ارزیابی تعامل بین OTC و محصولات مشتق شده از مبادله آسان نیست. برخی از کارها در مورد روابط بین معاملات آتی مبادله در مقابل بازارهای نقطه ای انجام شده است. چان و همکاران.(1991) رابطه بین بازده و نوسانات بازده در شاخص سهام و بازارهای آینده سهام سهام را بررسی کرد. آنها دریافتند که نوآوری های قیمت که از سهام یا بازارهای آینده سرچشمه می گیرند ، می توانند نوسانات آینده را در بازار دیگر پیش بینی کنند. چان (1992) رابطه LEDLAG بین بازده شاخص بازار و بازده آینده شاخص بازار را بررسی کرد و شواهد محکمی پیدا کرد که نشان می دهد آینده این شاخص و شواهد ضعیف را نشان می دهد که این شاخص منجر به آینده می شود. NG و Pirrong (1996) دریافتند که گسترش بین قیمت های Spot و Futures تمام نوآوری های نوسانات برگشتی را برای بنزین و روغن گرمایش توضیح می دهد و بازده لکه ها بی ثبات تر هستند که قیمت لکه ها از قیمت های آینده فراتر می رود. Koutmos و Tucker (1996) دریافتند که نوآوری های سرچشمه در بازارهای آتی نوسانات در بورس سهام را با روشی نامتقارن افزایش می دهد: اخبار بد باعث افزایش نوسانات بیشتر از خبرهای خوب می شود. و نوآوری در بورس سهام هیچ تاثیری در نوسانات بازار آینده ندارد. مین و نجر (1999) علیت دو جهته بین نوسانات بین بازارهای نقدی و آینده در کره را پیدا کردند. آنها همچنین دریافتند که حجم معاملات دارای قدرت توضیحی قابل توجهی برای تغییر نوسانات در بازارهای نقطه و آینده است. محققان همچنین از حجم معاملات برای بررسی تأثیر رقابت بین صرافی ها و اماکن معاملات استفاده کردند. سیلبر (1981) رقابت بین اصلاحات قرارداد رقابتی و یک قرارداد با حجم بالا در مبادله مختلف را مورد مطالعه قرار داد. دارنده و همکاران.(2002) از حجم قراردادهای آتی ذرت و سویا که در صرافی های مختلف معامله می شود برای بررسی تعامل بین آن قراردادها استفاده کرد و دریافت که آنها به جای جایگزین ها ، رابطه مکمل دارند. برخی از محققان همچنین رابطه بین حجم معاملات و نوسانات را مورد مطالعه قرار دادند. سوئیزر و فن (2008) دریافتند که فعالیت معاملاتی در بازار معاملات آتی مبادله ای منجر به بازارهای OTC می شود. در مقایسه با بازار OTC ، بازار مبادله ای مبادله ای پاسخگویی بیشتری نسبت به تغییرات در ریسک گسترده بازار نشان می دهد. و این دو بازار به جای مکمل ها به عنوان جایگزین رفتار می کنند.
در این مقاله، هدف ما بررسی تعامل بین نرخ های رشد موقعیت ها بین بازار معامله شده در بورس و بازار فرابورس است. در اینجا، از آمار موقعیتها در بازار جهانی اوراق مشتقه فرابورس و بازار مشتقههای قابل معامله در بورس بهدستآمده از بررسی سهساله بانک مرکزی از فعالیت بازار ارز و مشتقه و بررسی منظم ششماهه موقعیتها در بازار جهانی اوراق مشتقه فرابورس استفاده میکنیم. توسط بانک تسویه های بین المللی از ژوئن 1998 تا دسامبر 2012. این بررسی ها مبالغ واقعی و ارزش ناخالص بازار ارز، نرخ بهره، سهام، کالا و مشتقات اعتباری معامله شده در بازارهای فرابورس را پوشش می دهد. آنها به موقعیت های تلفیقی فروشندگان گزارشگر در سراسر جهان اشاره می کنند. نظرسنجی سه ساله جامع تر است و بیش از 400 شرکت کننده در بازار را در مجموع 47 حوزه قضایی تحت پوشش قرار می دهد. این بررسی شش ماهه بر اساس داده های 59 فروشنده بزرگ در کشورهای G10 و سوئیس است.
4بقیه مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است: تعمیم فعالیت بازارهای جهانی مشتقات فرابورس در بخش 2 ارائه شده است. بخش 3 شرحی از روش تحقیق و نتایج تجربی را ارائه می دهد. بخش 4 تجزیه و تحلیل مشتقات فرابورس را ارائه می دهد که مشتریان غیر مالی به عنوان طرف مقابل داشتند. مقاله با خلاصه ای در بخش 5 به پایان می رسد.
تعمیم فعالیت بازار مشتقه فرابورس
5ما تجزیه و تحلیل و مقایسه مبالغ واقعی معوق، ارزشهای ناخالص بازار و گردش مالی در مشتقات فرابورس جهانی را در بین دستههای ریسک مختلف در سال بررسی مختلف ارائه میکنیم. دادههای آمار موقعیتها در بازار مشتقههای فرابورس از بررسیهای سهساله موقعیتها در بازار جهانی اوراق مشتقه فرابورس توسط بانک تسویههای بینالمللی از سال 1998 تا 2010 بهدست میآید. سهام، کالا و مشتقات اعتباری معامله شده در بازارهای فرابورس. آنها به موقعیت های تلفیقی فروشندگان گزارشگر در سراسر جهان اشاره می کنند. این نظرسنجی سه ساله بیش از 400 شرکت کننده در بازار را در مجموع 47 حوزه قضایی تحت پوشش قرار می دهد.
مشتقات فرابورس: مبالغ معوق
6 مبالغ اسمی یا فرضی معوق معیاری از اندازه بازار را ارائه می دهد. جدول 3. 1 مبالغ معوقه مشتقات فرابورس را بدون شمارش مضاعف بین فروشنده نشان می دهد. دادههای نظرسنجی سال 1998 برتری فرابورس را بر موقعیتهای قابل معامله در بورس تأیید کرد و در بازار فرابورس، اهمیت بالای ابزارهای نرخ بهره بر قراردادهای ارزی (به ترتیب 67 و 31 درصد از مبالغ واقعی) را تأیید کرد.
7در پایان ژوئن 2001، موقعیتهای فرابورس جهانی در تمام دستههای ریسک بازار با 38 درصد افزایش به نزدیک به 100 تریلیون دلار، با رشد شدید نرخ بهره (58 درصد) و کاهش ابزارهای ارزی (7 درصد) رسید.
8در پایان ژوئن 2004، مبلغ واقعی قراردادهای OTC با 121 درصد افزایش به 221 تریلیون دلار رسید. نرخ انبساط بسیار سریعتر از 38 درصد ثبت شده در سه سال بین 1998 و 2001 بود. با انعکاس تحولات گردش مالی، انبساط برای محصولات نرخ بهره (134 درصد) قوی تر از محصولات نرخ ارز (54 درصد) بود. موقعیت در مشتقات فرابورس با سرعتی حتی سریعتر از گردش مالی رشد کرد.
مبلغ 9 نفری در پایان ژوئن 2007 با 135 ٪ به 516 تریلیون دلار افزایش یافت. موقعیت در بخش اعتبار بازار مشتقات OTC از 5 تریلیون دلار به 51 تریلیون دلار گسترش یافت. مبلغ مفهومی برجسته مشتقات کالاها بیش از شش برابر به 8 تریلیون دلار افزایش یافت. مواضع باز در قراردادهای نرخ بهره 119 ٪ به 389 تریلیون دلار افزایش یافته و در قراردادهای سهام 111 ٪ به 11 تریلیون دلار رسیده است. رشد مشتقات ارزی در 83 ٪ کمتر بود. موقعیت در مشتقات OTC تحت سلطه قراردادهای نرخ بهره است که 75 ٪ از کل مبلغ مفهومی را به خود اختصاص داده است.
10 بررسی 2010 نشان می دهد که رشد در موقعیت های ابزارهای ارزی OTC در 9 ٪ متوسط بوده است ، در مقایسه با افزایش 83 ٪ در مبلغ مفهومی برجسته ابزارهای ارز در دوره 2004-2007. نظرسنجی های سه ساله BIS 2007 و 2010 دوره ای از رشد شدید در مقادیر برجسته را براکت می کند. مبالغ مفهومی برجسته در همه ابزارها در ژوئن 2008 به اوج خود رسید ، پس از آن (به دلیل بخشی از فشرده سازی تجارت) کاهش یافت و تا ژوئن 2010 تا حدودی بهبود یافت. مبادلات ارز به تقریباً 19 تریلیون دلار برجسته افزایش یافته است ، با افزایش یک سوم نسبت به سال 2007. گزینه های ارز برجسته کاهش یافته است12 ٪ تا 12 تریلیون دلار.
11 از داده های بررسی سه ساله در جدول 1 ، می توانیم ببینیم که در مقایسه با سایر دسته های ریسک ، قراردادهای نرخ بهره بر موقعیت های مشتقات OTC حاکم بودند. همین پدیده در مشتقات مبادله ای مشاهده شد. قراردادهای نرخ بهره در مشتقات مبادله ای مبادله ای حاکم بودند.
مواضع جهانی در (مبلغ مفهومی برجسته) بازارهای مشتقات OTC بر اساس نوع ابزار
مبلغ مفهومی در پایان ماه ژوئن 1998 مبالغ مفهومی در پایان ماه ژوئن 2001 مبلغ مفهومی در پایان ماه ژوئن 2004 مبلغ مفهومی در پایان ماه ژوئن 2007 مبلغ مفهومی در قراردادهای ارزی در پایان-ژوئن 2010 22،055 20،500 57،597 62،9333 3333333333333333 333 SWEPAPS و FX7،333 5،013 یادداشت: قراردادهای شاخص سهام عدالت مبادله ای 1،047 1،912 3،318 10،246 5،524 قراردادهای کالا 506 674 1،354 8،2553،273 GOLD 228 278 359 1،051 669 Ather 278 396 995 7،204 2،604 Forward and Swaps 165 235 541 3،481 1،686 Options 113 162 453 3،724 Credit-Linked و سایر قراردادها 118 698 4،664 51664 5164 5164 5164 5164
مواضع جهانی در (مبلغ مفهومی برجسته) بازارهای مشتقات OTC بر اساس نوع ابزار
مشتقات OTC: ارزش های ناخالص بازار
مبلغ 12 نفری برجسته اطلاعات مفیدی را در مورد ساختار بازار مشتقات OTC ارائه می دهد اما نباید به عنوان معیار خطر ابتلا به این مواضع تعبیر شود. ارزش ناخالص بازار اطلاعات مفیدی را ارائه می دهد ، که این هزینه جایگزینی کلیه قراردادهای باز با قیمت های غالب بازار است.
13Table 2 در صفحه بعدی مقادیر ناخالص بازار بازارهای مشتقات OTC را ارائه می دهد. مقادیر ناخالص بازار در پایان ژوئن 2001 از 2. 6 تریلیون دلار به 3 تریلیون دلار افزایش یافت ، اما نسبت به مبلغ مفهومی برجسته کاهش یافت. کاهش نسبت کل عمدتاً ناشی از محصولات نرخ بهره و ابزارهای مربوط به سهام است ، اگرچه نرخ بهره کوتاه مدت شروع به نزول شیب دار کرده و نوسانات بازارهای سهام از ابتدای سال 2001 به طور قابل توجهی افزایش یافته است.
موقعیت های جهانی در (ارزش های ناخالص بازار) بازارهای مشتقات OTC براساس نوع ابزار
ناخالص ناخالص ناخالص ناخالص ناخالص بازار بازار بازار بازار بازار ارزش بازار در ارزش ها در ارزش ها در ارزش ها در پایان ماه ژوئن پایان ماه تا ژوئن-ژوئن 1998 2001 2004 2007 2010 ارز خارجی 982 967 1،113. 5 3،158 قرارداد آشکار رو به جلو رو به رو16،703 گزینه های 126 184. 9 393. 2 766. 5 1600 سایر 2. 3-----قراردادهای مرتبط با سهام 201. 3 218. 1 320. 8 1،213 796 مهاجمان و مبادله 21. 5 53. 8 71. 9 266 202 گزینه های 179. 8 164. 3 249 947 595 Commodity 39524،673
موقعیت های جهانی در (ارزش های ناخالص بازار) بازارهای مشتقات OTC براساس نوع ابزار
جهانی OTC گردش مالی بازار را مشتق می کند (میانگین روزانه میلیاردها دلار آمریکا)
آوریل 1998 آوریل 2001 آوریل 2004 آوریل 2007 آوریل 2010 کل غیر مالی کل غیر مالی کل کل غیر مالی غیر مالی کل گردش مالی غیر مالی 959 853 1،303 2،319 2،491 صعود به جلو 128 46 130 37 209 56 362 107 475 108 108FX SWAPS 734 98 656 60 954 89 1،714 236 1،765 170 مبادله ارز 10 2 7 2 21 3 32 6 43 4 گزینه های فروخته شده 68 10 43 8 81 10 135 28 137 16 گزینه های خریداری شده 68 11 44 85 11 138 31 131 18 گزینه های کل87 60 117 212 207 Other 0 0 2 0 0 نرخ نرخ بهره 265 489 1،025 1،686 توافق نامه نرخ رو به جلو 74 7 129 5 233 8 258 27 SWAPS 155 11 331 14 621 55 1،210 85 گزینه های فروخته شده 26 3 24 3 115 8 146 13 گزینه های خریداری شده28 4 21 2 114 8 175 12 گزینه های کل 36 29 171 215 دیگر 0 0 0 1 شکاف تخمین زده شده در گزارش 39 43 92 193 144 کل 1،265 1،420 4،198 یادداشت: مشتقات مبادله ای مبادله شده 1،382 2،198 4،547 6،173 ارزابزار نرخ بهره 1،371 2،188 4،524 6،101
جهانی OTC گردش مالی بازار را مشتق می کند (میانگین روزانه میلیاردها دلار آمریکا)
مقادیر بازار 14gross بیش از دو برابر است ، از 3 تریلیون دلار در پایان ژوئن 2001 به 6. 4 تریلیون دلار در پایان ماه ژوئن 2004 افزایش می یابد. نرخ رشد پایین تر از نرخ فزاینده مربوطه در مبالغ مفهومی است. رشد در ارزش های ناخالص بازار عمدتاً به دلیل محصولات نرخ بهره بود که تا حد زیادی از نوسانات نرخ بهره بالاتر در اواسط سال 2004 حاصل می شد. کاهش نوسانات بازارهای سهام و ثبات شاخص های اصلی سهام در کاهش بازار به نسبت مفهومی قراردادهای مرتبط با سهام کمک کرده است.
ارزش بازار 15gross با نرخ قابل توجهی پایین تر (74 ٪) نسبت به مبلغ قابل توجه به 11 تریلیون دلار در پایان ژوئن 2007 افزایش یافته است. نرخ بهره مدت و نوسانات ضمنی. نرخ بهره بلند مدت محرک اصلی ارزش بازار مبادلات نرخ بهره است. و نوسانات ضمنی ورودی مهمی برای ارزش بازار گزینه ها است.
ارزش بازار 16gross از 11 تریلیون دلار به 24. 7 تریلیون دلار در پایان ژوئن 2010 افزایش یافته است. نسبت ارزش بازار به مبالغ مفهومی به 4. 2 ٪ افزایش یافته است ، از 2. 2 ٪ در سال 2007وادکاهش قیمت سهام در طول بحران منجر به موقعیت های بسیار کوچکتر در بخش سهام بازار مشتقات OTC شد. ریسک نرخ بهره تا حد زیادی بزرگترین نوع ریسک معامله شده در بازار مشتقات OTC از نظر مبلغ مفهومی و ارزش ناخالص بازار است.
مشتقات OTC: گردش مالی
داده های 17turnover اندازه گیری فعالیت بازار و همچنین نشانه ای از نقدینگی بازار را ارائه می دهد. در جدول 3 داده های گردش مالی دو بخش اصلی بازار مشتقات OTC ارائه شده است: نرخ بهره و محصولات ارزی ، کلیه همتایان و مشتریان غیر مالی را به عنوان طرف مقابل داشتند. داده های گردش مالی OTC گزارش شده تنظیمات مربوط به شمارش دو برابر در معاملات محلی و متقابل را نشان می دهد. برای بررسی سال 1998 ، مبالغ مفهومی برای قراردادهای نرخ بهره نسبت به قراردادهای ارزی بالاتر بوده است ، گردش مالی برای دومی بیشتر بوده است. شاید به این دلیل باشد که قراردادهای ارزی تمایل به شرایط قابل توجهی کوتاهتر از قراردادهای نرخ بهره دارند. مبادله ها در هر دو بخش ارز و نرخ بهره بازار OTC حاکم است.
جهانی OTC گردش مالی بازار را مشتق می کند (میانگین روزانه میلیاردها دلار آمریکا)
آوریل 1998 آوریل 2001 آوریل 2004 آوریل 2007 آوریل 2010 کل غیر مالی کل غیر مالی کل کل غیر مالی غیر مالی کل گردش مالی غیر مالی 959 853 1،303 2،319 2،491 صعود به جلو 128 46 130 37 209 56 362 107 475 108 108FX SWAPS 734 98 656 60 954 89 1،714 236 1،765 170 مبادله ارز 10 2 7 2 21 3 32 6 43 4 گزینه های فروخته شده 68 10 43 8 81 10 135 28 137 16 گزینه های خریداری شده 68 11 44 85 11 138 31 131 18 گزینه های کل87 60 117 212 207 Other 0 0 2 0 0 نرخ نرخ بهره 265 489 1،025 1،686 توافق نامه نرخ رو به جلو 74 7 129 5 233 8 258 27 SWAPS 155 11 331 14 621 55 1،210 85 گزینه های فروخته شده 26 3 24 3 115 8 146 13 گزینه های خریداری شده28 4 21 2 114 8 175 12 گزینه های کل 36 29 171 215 دیگر 0 0 0 1 شکاف تخمین زده شده در گزارش 39 43 92 193 144 کل 1،265 1،420 4،198 یادداشت: مشتقات مبادله ای مبادله شده 1،382 2،198 4،547 6،173 ارزابزار نرخ بهره 1،371 2،188 4،524 6،101
جهانی OTC گردش مالی بازار را مشتق می کند (میانگین روزانه میلیاردها دلار آمریکا)
18 در سال 2001 ، گردش مالی روزانه جهانی در قراردادهای مشتقات ارز و نرخ بهره 10 ٪ به نزدیک به 1. 4 تریلیون دلار افزایش یافت. تجارت در محصولات ارزی 12 ٪ کاهش یافته و ابزارهای نرخ بهره 86 ٪ افزایش یافته است. کندی منعکس کننده تعدادی از تأثیرات ساختاری مؤثر بر بخش ارزی بود. حجم بیشتری از تجارت در محصولات نرخ بهره عمدتاً ناشی از تغییر در شیوه های محافظت و تجارت در بازار مبادله نرخ بهره است.
گردش مالی روزانه 19Global در قراردادهای مشتقات ارز و نرخ بهره 74 ٪ به 2. 4 تریلیون دلار در آوریل 2004 رسید. رشد در بخش نرخ بهره (110 ٪) همچنان بیش از رشد در بخش ارزی (51 ٪) بود. فعالیت روزانه در مشتقات مبدل با 114 ٪ به 4. 5 تریلیون دلار گسترش یافت.
20A ANIVENCE DAILY در قراردادهای ارز و نرخ بهره OTC در آوریل 2007 با 73 ٪ به 4. 2 تریلیون دلار افزایش یافت. فعالیت در مشتقات ارزی 78 درصد افزایش یافت. رشد متوسط تر در بخش نرخ بهره ثبت شد ، جایی که گردش مالی 64 ٪ افزایش یافت. برای اولین بار از سال 1995 ، رشد گردش مالی در بازار OTC پیشی گرفت که در نرخ بهره و مشتقات ارز مبادله ای (36 ٪). رشد در بخش FX از سال 2004 تسریع شد و برای اولین بار از رشد بخش نرخ بهره فراتر رفت.
21 بررسی 2010 فقط داده های گردش مالی را در بازارهای جهانی ارز گزارش می دهد. گردش مالی به جلو ، مبادلات ارزی ، مبادله ارزی ، گزینه های ارزی و سایر محصولات ارزی OTC همچنان بارها از حجم معامله شده در مبادلات سازمان یافته بیشتر است. گردش مالی روزانه ابزارهای ارزی در صرافی های سازمان یافته 168 میلیارد دلار ، کمتر از 7 ٪ از میانگین گردش روزانه 2. 5 تریلیون دلار در این ابزارها بود.
22BI همچنین توزیع جغرافیایی متوسط گردش مالی روزانه OTC را برای بیش از 50 کشور جهان فراهم می کند. ما آن کشورها را به سه منطقه گروه بندی کردیم: قاره آمریکا ، اروپا و آسیا و اقیانوس آرام. در جدول 4 توزیع جغرافیایی میانگین گردش مالی خالص روزانه کل بازار مشتقات OTC گزارش شده از سه منطقه برای بررسی های سه ساله به ترتیب در سالهای 2004 ، 2007 و 2010 ارائه شده است. برای این سه منطقه ، گردش مالی در هر دو قرارداد ارزی و قراردادهای نرخ بهره این سالها افزایش می یابد. از نظرسنجی های 2004 و 2007 می توان دریافت که در آمریکا ، گردش مالی برای مشتقات نرخ بهره کمی بیشتر از مشتقات ارزی است. در حالی که در اروپا و آسیا و منطقه اقیانوس آرام ، برای ابزارهای ارزی بیشتر از ابزارهای نرخ بهره بوده است. به خصوص در منطقه آسیا و اقیانوس آرام ، گردش مالی در مشتقات OTC تحت سلطه قراردادهای ارزی قرار گرفته است که بیش از 75 ٪ از کل گردش مالی را به خود اختصاص داده است. در سه منطقه کاملاً مشابه است که با بیشترین گردش مالی در هر دو قرارداد ارزی OTC و قراردادهای نرخ بهره OTC ، ابزارهای دیگر را تعویض می کند. افزایش شدید را می توان در گردش مبادلات در بازار مشتقات OTC در اروپا و آسیا و منطقه اقیانوس آرام از سال 2004 تا 2007 مشاهده کرد.
توزیع جغرافیایی فعالیت بازار مشتقات OTC گزارش شده*، **
47،655 150،203 گزینه های 82،340 118،928 110،105 123،845 12،126 29،186
توزیع جغرافیایی فعالیت بازار مشتقات OTC گزارش شده*، **
* صعود به جلو ، مبادلات FX ، مبادلات ارز و گزینه ها. محصولات دیگری را شامل نمی شود.** توافق نامه ها ، مبادلات و گزینه های نرخ رو به جلو. مصالح منطقه ای برای شمارش دوگانه بین دلاری محلی تعدیل می شوند ، معاملات اینترنت اکسپلورر بین فروشندگان گزارش دهی واقع در همان کشورها نصف شدند. مصالح منطقه ای برای شمارش دوتایی داخل رحمی تنظیم نمی شوند ، معاملات اینترنت اکسپلورر بین فروشندگان گزارش دهی واقع در کشورهای مختلف همان منطقه نصف نشده است.
تعامل بین OTC و مشتقات معامله شده ارز
شرح داده ها
23Data از آمار مربوط به موقعیت های موجود در OTC و بازار مشتقات مبادله ای از مبادله از بررسی نیمساله موقعیت ها در بازار جهانی مشتقات OTC توسط بانک برای شهرکهای بین المللی با شروع از ژوئن 1998 تا دسامبر 2012 بدست می آید. ارزش ناخالص بازار مشتقات در دسته های مختلف ریسک که در بازارهای OTC و بازارهای مبادله ای معامله می شوند. آنها به مواضع تلفیقی در سراسر جهان از فروشندگان گزارشگر مراجعه می کنند. این نظرسنجی براساس داده های 59 فروشنده اصلی در کشورهای G10 و سوئیس است.
24 برای به دست آوردن نرخ رشد موقعیت ها در مشتقات OTC و مشتقات مبادله ای مبادله ، ما مبالغ مفهومی را از دوره فعلی با مبالغ مفهومی برجسته دوره قبلی تقسیم کردیم. در مجموع 30 مبلغ مفهومی نیمه سالانه برجسته از کل بازار مشتقات و بازار مشتقات دسته های مختلف ریسک از جمله ارز ، نرخ بهره ، مشتقات مرتبط با سهام از ژوئن 1998 تا دسامبر 2012 استفاده می شود. بنابراین ، ما 29 نرخ رشد نیمه سالانه موقعیت ها را برای کل مشتقات و مشتقات هر دسته از ریسک بدست می آوریم. هدف ما بررسی تعامل نرخ رشد موقعیت بین مشتقات OTC و مشتقات مبادله ای در کل و در دسته های مختلف ریسک است. اول ، ما از نمونه اصلی 29 مشاهدات استفاده می کنیم تا آزمایش کنیم که آیا نرخ رشد در موقعیت های مشتقات مبادله ای مبادله تمایل به منجر به نرخ رشد در موقعیت های مشتقات OTC دارد یا برعکس.
25 متغیرهای اساسی که در تحلیل های خود استفاده می کنیم به شرح زیر تعریف شده است:
26 OTC_RATE: نرخ رشد نیمه سالانه مبلغ کل مفهومی برجسته در بازار جهانی مشتقات OTC.
27 FUTURE_RATE: نرخ رشد نیمه سالانه مبلغ کل مفهومی برجسته در بازار مبادله ای.
28 OTC_FX: نرخ رشد نیمه سالانه مبالغ مفهومی برجسته دسته ریسک مشتقات ارزی در بازار جهانی OTC.
29 FUTURE_FX: نرخ رشد نیمه سالانه مبالغ مفهومی برجسته از دسته ریسک مشتقات ارزی در بازار جهانی مبادله است.
30 OTC_IR: نرخ رشد نیمه سالانه مبلغ مفهومی برجسته از دسته ریسک مشتقات نرخ بهره در بازار جهانی OTC.
31 FUTURE_IR: نرخ رشد نیمه سالانه مبلغ مفهومی برجسته از دسته ریسک مشتقات نرخ بهره در بازار جهانی مبادله است.
32 OTC_EQ: نرخ رشد نیمه سالانه مبلغ مفهومی برجسته از دسته ریسک مشتقات مربوط به سهام در بازار جهانی OTC.
33 FUTURE_EQ: نرخ رشد نیمه سالانه مبلغ مفهومی برجسته از دسته ریسک مشتقات مربوط به سهام در بازار جهانی مبادله است.
34Table 5 آمار توصیفی را برای متغیرهای مورد استفاده در آزمون ها نشان می دهد. ما همچنین بر اساس تست های استاندارد مجذور کای با استفاده از یک و چهار تاخیر ، اثرات قوس/garch را برای همه سریال ها بررسی کردیم. همانطور که در جدول نشان داده شده است ، تمام این سریال ها جلوه های قوس/garch را نشان نمی دهند. بنابراین می توانیم تست های علیت گرنجر را بر اساس OLS بررسی کنیم.
آمار توصیفی
dev0. 9040 1. 9987 0. 4549 P-Value 0. 5562 0. 9469 0. 9017 0. 8874 0. 6387 0. 9240 0. 7360 0. 9777
آمار توصیفی
در جدول 5 اقدامات خلاصه متغیرهای مورد استفاده در تست ها و آزمایشات برای اثرات قوس/garch با یک و چهار تاخیر نشان داده شده است. OTC_RATE نرخ رشد نیمه سالانه مبلغ کل مفهومی در بازار جهانی مشتقات OTC به میلیاردها دلار آمریکا است. Futures_Rate نرخ رشد نیمه سالانه مبلغ کل مفهومی است که در بازار معامله شده با میلیاردها دلار آمریکا قابل توجه است. OTC_FX نرخ رشد نیمه سالانه مبالغ مفهومی است که در بازار جهانی مشتقات ارزی OTC در میلیاردها دلار آمریکا برجسته است. Futures_FX نرخ رشد نیمه سالانه مبالغ مفهومی است که در بازار مشتقات ارزی ارزی معامله شده در میلیاردها دلار آمریکا قابل توجه است. OTC_IR نرخ رشد نیمه سالانه مبالغ مفهومی است که در بازار جهانی مشتقات نرخ بهره OTC در میلیاردها دلار آمریکا برجسته است. Futures_IR نرخ رشد نیمه سالانه مبالغ مفهومی است که در بازار مشتقات نرخ بهره معامله شده در میلیاردها دلار آمریکا قابل توجه است. OTC_EQ نرخ رشد نیمه سالانه مبلغ مفهومی است که در بازار جهانی مشتقات مربوط به سهام OTC در میلیاردها دلار آمریکا برجسته است. Futures_EQ نرخ رشد نیمه سالانه مبالغ مفهومی است که در بازار مشتقات مربوط به سهام عدالت با مبادله به قیمت میلیاردها دلار آمریکا قابل توجه است. در مجموع 29 نرخ رشد نیمساله از ژوئن 1998 تا دسامبر 2012 استفاده می شود.
روش شناسی و نتایج تجربی
35 جدول 6 همبستگی های همزمان این متغیرها را نشان می دهد. این همبستگی دو متغیره بین آن نرخ های رشد را بر اساس نمونه اصلی از 29 مشاهدات گزارش می کند. نرخ رشد موقعیت ها در مشتقه های فرابورس به طور معنی داری مثبت است که به نرخ رشد در مشتقات قابل معامله در بورس و نرخ رشد دسته ریسک مشتقات نرخ بهره در آن بازار بستگی دارد. نرخ رشد موقعیت ها در مشتقات فرابورس نیز به طور قابل توجهی مثبت است که مربوط به نرخ رشد سه دسته ریسک در مشتقات فرابورس (ارز ارز، نرخ بهره و مشتقات وابسته به سهام) است. از سوی دیگر، نرخ رشد موقعیت در اوراق مشتقه قابل معامله در بورس، نه تنها با نرخ رشد در اوراق مشتقه فرابورس، بلکه با سه دسته ریسک در بازار فرابورس به طور معناداری مثبت است. ارتباط قابل توجهی با مشتقات ارزی در بازار مبادله ای ندارد. برای دسته ریسک خاص، میتوان مشاهده کرد که نرخهای رشد گروههای ریسک مختلف بازار فرابورس به طور معناداری با یکدیگر مرتبط هستند. به نظر میرسد نرخ رشد جایگاههای گروه ریسک مشتقات ارزی در بازار مبادلاتی بورس با هیچ متغیری ارتباط معناداری ندارد. نرخ رشد موقعیت های دسته ریسک اوراق مشتقه نرخ بهره در بازار مبادله ای به طور معنی داری با سه دسته ریسک در بازار فرابورس و مشتقات وابسته به سهام در بازار بورس مرتبط است. نرخ رشد موقعیتهای دسته ریسک اوراق مشتقه وابسته به سهام در بازار مبادلهشده با سه دسته ریسک بازار فرابورس ارتباط معنیداری ندارد. با این حال، ما باید آن همبستگی ها را با احتیاط تفسیر کنیم، زیرا آنها علیت را منعکس نمی کنند. اکنون سعی می کنیم روابط علیت بین آن متغیرها را برقرار کنیم.
همبستگی همزمان بین سری *،**
0. 2146 0. 2071 0. 1935 1 Futures_ir 0. 5384** 0. 9892** 0. 5125** 0. 5360** 0. 3758* 0. 2197 1 Futures_eq 0. 2506 0. 2506 .
همبستگی همزمان بین سری *،**
این جدول ضرایب همبستگی پیرسون همزمان بین معیارهای نرخ رشد موقعیت برای فرابورس و بازار معامله شده در بورس را گزارش میدهد. OTC_rate نرخ رشد شش ماهه کل مبالغ فرضی موجود در بازار جهانی مشتقات فرابورس به میلیاردها دلار آمریکا است. نرخ_آتی نرخ رشد شش ماهه کل مبالغ فرضی موجود در بازار مبادله ای به میلیاردها دلار آمریکا است. OTC_fx نرخ رشد شش ماهه مبالغ واقعی موجود در بازار جهانی مشتقات ارز خارجی فرابورس به میلیاردها دلار است. Futures_fx نرخ رشد شش ماهه مبالغ واقعی موجود در بازار مشتقات ارز مبادله شده به میلیاردها دلار است. OTC_ir نرخ رشد شش ماهه مبالغ فرضی موجود در بازار جهانی مشتقات نرخ بهره فرابورس به میلیاردها دلار آمریکا است. Futures_ir نرخ رشد شش ماهه مبالغ فرضی موجود در بازار مشتقات نرخ بهره معامله شده در بورس به میلیاردها دلار است. OTC_eq نرخ رشد شش ماهه مبالغ فرضی موجود در بازار جهانی مشتقات وابسته به سهام OTC به میلیاردها دلار است. Futures_eq نرخ رشد شش ماهه مبالغ فرضی موجود در بازار مشتقات وابسته به سهام قابل معامله به میلیاردها دلار است. نمونه کل 29 نرخ رشد شش ماهه از ژوئن 1998 تا دسامبر 2012 استفاده شده است.* معنی دار در سطح 5% ** معنی دار در سطح 1%. آزمون های معنی داری بر اساس آماره t محاسبه شده است.
36 نتایج آزمون ARCH/GARCH که از نظر آماری ناچیز گزارش شده در جدول 5 نشان می دهد که متغیرهایی که مورد بررسی قرار گرفتیم هیچ شکلی از ناهمسانی مشروط را نشان نمی دهند. بنابراین، ما اصطلاحات GARCH را برای سری های باقیمانده برای آزمون های علیت گرنجر در نظر نمی گیریم. برای دو سری زمانی مختلف x و y با تاخیرهای اتورگرسیو به طول p و k، تخمین می زنیم: